欧洲杯体育同期南下资金对红利板块也合手续流入-开云体育最新网站 开云最新官方网站 - 登录入口

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　　兴证证券发表研报称，南下资金成为本轮作念多港股的主力之一，与外资流入节律酿成显著对比，且在流入节律上更为顽强。从资金流向板块来看，AI 和医药等成长板块备受敬爱，同期南下资金对红利板块也合手续流入。此外，港股现时估值虽有所飞腾，但举座仍处于可挖掘区间，与好意思股比拟，多数港股行业存在权臣折价，部分行业在估值和盈利上具备上风。港股科技龙头较好意思股科技也权臣折价，不少港股公司相对好意思股对标企业性价比稀奇。

　　一、谁在买港股？

　　凭证港股托管机构拆分来看，南下资金或是本轮作念多港股的主力资金之一。1月14日至2月26日，港股通累计净流入1672.1亿港元，而同期国际中介、中资中介和香港腹地中介辩认减仓787.0亿港元、554.6亿港元、97.7亿港元。

　　节律上，春节前后，外资净流入范围抬升，但又于2月中旬止盈，而内地资金合手续南下。具体而言，DeepSeek激励了国际资金关于中国金钱的重估，代表外资的国际中介自1月27日起转为快速加仓港股，但又于2月17日开动转为净流出。与之相对的是，南下资金为港股合手续孝敬增量。

　　此外，比拟于昔日港股几次反弹，本轮南下资金流入更顽强。和22-24年时期4次由宏不雅因子驱动的反弹比拟，由于本轮的改善更多源自产业趋势迭代和企业盈利竖立，重复港股仓位和估值在大涨后仍较低，因此本轮南下资金净流入节律迟缓加快，尤其是在近一周触动探求的市集环境中呈现出了“越跌越买”的特征。

　　二、种种资金主要流入哪些板块？

　　行业层面上，春节以来港股的火热行情中，AI和医药等成长板块是资金流入的主要标的，而红利相干板块遭减仓较多。凭证测算，2月3日至2月26日，资金主要加仓软件作事、专科零卖（主要为阿里巴巴）、药品及生物科技、媒体及文娱和电讯等板块，净流出银行、保障、建筑、纺织及衣饰和工业工程等行业较多。

　　尽管AI板块是南下资金与外资的共鸣，但具体增配方法有所互异。外资大幅增配以软件作事、资讯科技器材为代表的中上游方法，而南下资金除了增配专科零卖、电讯、半导体等方法外，还浅薄增配无数“AI+”领域，包括媒体文娱、医疗医药、汽车等。

　　而况，值得谨防的是，除了“AI+”板块以外，南下资金依然合手续流入红利板块，并与部分中资中介和香港腹地中介资金酿成共振。2月3日至2月26日，南下资金依然合手续流入以银行、公用行状、保障为代表的红利板块，并在公用行状和保障上与中资中介资金酿成共振。

　　个股层面上，从四类机构净流入前十的个股来看：

　　南下资金苦守“科技+红利”的“哑铃型”设立。不仅大幅流入以阿里巴巴、中国迁徙、快手、中芯国际、黑芝麻智能等为代表的AI企业，且仍在合手续流入以工商银行、中国银行为代表的高股息个股。关联词港股通关于腾讯控股、中国海洋石油和小米集团减仓较多。

　　外资权臣敬爱具有特质买卖形状的科技和耗尽企业，减仓阿里巴巴和金融行业较多。一方面，其大幅加仓腾讯、小米、好意思团、商汤、金蝶国际、比亚迪电子和黑芝麻智能等科技龙头，另一方面，国际关于一些“新耗尽”企业，包括老铺黄金、名创优品也有一定敬爱。此外，外资的减仓主要聚首于阿里巴巴和盟国保障、汇丰控股、招商银行等金融股。

　　中资中介资金合手续流入金融和石油等高股息个股，主要减仓近期热点的腾讯控股和阿里巴巴。中资中介区间净流入范围前三的个股为邮储银行、中国吉利和中国海洋石油，减仓腾讯控股、阿里巴巴和汇丰控股较多。

　　香港腹地中介资金设立愈增多元化且“小众”，但雷同主要减仓腾讯控股和阿里巴巴。香港腹地中介主要加仓中环新动力、中国儒意、复星国际和灵宝黄金，净流出阿里巴巴和腾讯控股的范围较多。

　　三、种种资金港股仓位到什么位置了？

　　（一）外资 外资合手有港股范围处于21年以来的中等水平，对港股合手仓占比则处于历史低位。规矩2月26日，国际中介合手股市值为16.30万亿港元，占港股畅达市值的比重为45.65%，处于2021年以来11.1%的较低分位数水平。对标21年2月和23年1月的合手股市值来看，外资合手股市值或还有1.87/7.70万亿港元的晋升起间。对标23年和21年的高点时辰的合手股市值占比来看，在港股市值不变的假定下，外资或还有1.41/0.24万亿港元的合手仓范围晋升起间。

　　（二）内地公募基金

　　规矩2024Q4，公募港股仓位为11.5%，较历史高点仍有一定晋升起间。规矩2024年四季度，全合手仓口径下，主动偏股基金港股投资市值为3675.58亿元，占一皆股票投资市值的比重为11.5%。假定其港股仓位回到历史最高水平的话，凭证24Q4的合手股范围推算，或仍有700亿以上范围的增量。

　　（三）非公募港股通

　　获利于昔日几年南下资金的大幅流入，旧年四季度，剔除公募基金后的港股通合手仓市值超3.4万亿港元。规矩24Q4，剔除非QDII公募基金港股投资市值后，其余内地资金通过港股通的合手仓市值为30124.8亿港元，占比为87.9%。假定24Q4险资对港股仓位为10%-30%，按照险资应用余额中股票和基金投资市值估算，则保障合手仓占港股通的比重约为13%-40%傍边，这也就意味着有港股通中可能有一半及以上的资金可能来自于散户、私募和银行搭理等其他投资者。

　　四、种种资金港股合手仓结构如何？ 

　　（一）外资 外资偏好资讯科技、可选耗尽和金融行业，共计仓位占比近80%。规矩2月26日，国际中介前5大重仓行业辩认口舌必需性耗尽、资讯科技、金融、地产建筑和工业。而况拉长来看，尽管昔日几年外资流出港股较多，但资讯科技和可选耗尽和的共计仓位占比却合手续上升，均与21年2月和23年1月的水平额外。

　　（二）内地公募基金

　　主动偏股基金恒久重仓可选耗尽和资讯科技。十大重仓股口径下，规矩旧年四季度，公募的港股前五大重仓为资讯科技、可选耗尽、医疗保健、动力和工业。但由于昔日几年对红利板块的增配，现时主动偏股基金在科技互联网板块（资讯科技行业+阿里巴巴+好意思团，全文同）的仓位刚回到23年一季度的水平，距离21Q1的最高点依然有2.86%的仓位晋升起间。

　　（三）非公募港股通

　　非公募港股通主要重仓金融、资讯科技和可选耗尽。规矩24Q4，剔除公募后的港股通资金前五大重仓行业为金融、资讯科技、可选耗尽、电讯和动力业。对比公募基金，其余南下的内地资金对红利板块的设立比例更为权臣。非公募港股通对资讯科技+阿里巴巴+好意思团共计合手仓占比为27.19%，低于21Q1和23Q1的水平，后续或还有调仓空间。

　　五、种种资金重仓哪些个股？ （一）外资 2021年以来，外资前十大重仓股清一色为科技+金融龙头。规矩2月26日，国际中介前5大重仓行业辩认是腾讯控股、阿里巴巴、小米集团、好意思团和盟国保障。2021年以来，外资对个股的偏好也较为固定，前十大重仓股较为剖判，尤其是腾讯控股和阿里巴巴恒久占据前两大重仓，现时多数重仓股的仓位也曾高于21年2月和23年1月的水平。但值得谨防的是，2024年4月以来，国际中介前五/前十大重仓股合手仓范围占比飙升，或指向外资合手股聚首度合手续上升、主要拥抱港股科技和金融龙头。

　　（二）内地公募基金

　　公募港股重仓股波动相对较大，但关于腾讯和好意思团的偏好较剖判。规矩24Q4，主动偏股基金前五大重仓股为腾讯控股、好意思团、中国海洋石油、小米集团和阿里巴巴。比拟较于外资重仓股，公募港股重仓股的行业设立愈增多元化且变化更大。此外，对比21Q1和23Q1来看，公募在腾讯控股、好意思团、小米、阿里巴巴等科技龙头的仓位仍有较大晋升起间。

　　（三）非公募港股通

　　非公募港股通更偏好金融、动力和运营商等高股息标的。规矩24Q4，剔除公募后的港股通资金前五大重仓股为腾讯控股、中国迁徙、中国海洋石油、建设银行和工商银行。

　　六、飞腾之后，港股现时估值水位如何？ 

　　从恒生指数全都估值来看，规矩2月26日，恒生指数PE_TTM辩认为10.36，处于近五年65.1%的分位数水平，略低于23年1月27日股价高点的水平，较21年2月17日的高点还存在40.8%的折价。 

　　从恒生科技全都估值来看，规矩2月26日，恒生科技PE_TTM辩认为24.69，处于近五年29.6%的较低分位数水平，比拟23年1月还有超130%的晋升起间，较21年2月17日折价50.3%。 从恒生指数ERP来看，规矩2月26日，恒生指数ERP（基于10年期好意思债利率，全文同）为5.4%，处于近五年6.7%的分位数水平，已向下冲破均值-1倍措施差的水平，和23年1月的水平额外，较21年2月17日还有1%的下跌空间（假定10年期好意思债利率不变的话，隐含的估值晋升起间为11.3%）。 

　　从恒生科技指数ERP来看，规矩2月26日，恒生科技ERP为-0.2%，处于近五年30.4%的分位数水平，尚未冲破均值-1倍措施差，但已低于21年2月的水平，较23年1月27日还有1.6%的下跌空间（假定10年期好意思债利率不变的话，隐含的估值晋升起间为65.7%）。 从恒指较标普500相对估值来看，规矩2月26日，恒指较标普500相对PE为0.38，处于近五年38.5%的中等偏低分位数水平。按照现时好意思股估值推算，恒指较23年1月27日还有35.7%的晋升起间，较21年2月还有13.3%的晋升起间。 从恒生科技较纳斯达克100相对估值来看，规矩2月26日，恒生科技较纳斯达克100相对PE为0.70，处于近五年32.9%的中等偏低分位数水平。按照现时好意思股估值推算，恒生科技较23年1月还有199.4%的晋升起间，较21年2月还有69.7%的晋升起间。 

　　七、细分行业看，港股相对好意思股估值如何？

　　对比港股和好意思股25年预期PE和PB，咱们发现多数港股行业权臣折价。具体而言，港股商贸零卖（含阿里巴巴）、原材料、金融和动力等板块较好意思股折价超50%，而电子科技、医疗作事、医疗科技等部分港股行业估值高于好意思国对应行业。进一步从PE-G框架来看，以互联网为代表的港股多数行业估值相对好意思股折价且25年EPS增速占优。其中，行为本轮AI行情的干线和港股最中枢的科技作事行业（包括腾讯、网易、百度、阿里健康、金山云等），其EPS上风较好意思股同类（包括微软、甲骨文、IBM、Palantir、Servicenow等）合手续晋升，但估值折价却束缚扩大。此外，原材料、动力、物流作事、金融、公用行状、交通运输买卖作事等行业较好意思股同类行业雷同具备估值和盈利的上风。

　　八、龙头角度，港股相对好意思股估值如何？ 

　　举座来看，港股科技龙头较好意思股科技权臣折价。规矩2月26日，港股科技七龙头较好意思股科技“七姐妹”（个股名单见图表10备注）相对PE为0.71，处于近五年44.2%的中中分位数水平。

　　按照现时好意思股估值推算，港股科技七龙头较23年1月还有117.9%的晋升起间，较21年2月还有55.8%的晋升起间。 具体到个股来看，基于从下到上梳理出的各行业市值靠前且有特质业务的港股公司，不管从25年预期PB照旧PE来看，其大多相对可对标好意思股存在一定低估。其中，理思汽车、比亚迪股份、京东、工商银行、中石油、阿里巴巴、百度、安踏等企业较好意思股性价比依然较高。

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职守剪辑：张倩 欧洲杯体育